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【研究報告內容摘要】

事件： 公司發布 2020年度報告，實現收入 11.59億元（ YoY-59.04%） ， 歸母凈 利潤 2.9億元（ YoY-68.28%） ， 扣非歸母凈利潤 2.35億元（ YoY-72.93%） 。 2020Q4單季度實現收入 6.78億元（ YoY+83.89%， QoQ+205.4%） ，歸母凈利 潤為 2.27億元（去年同期虧損 1.62億)。 2020年基本 EPS 為 0.10元，擬每 10股派發現金紅利 0.1元(含稅)。 電影業務受疫情影響較大，但低谷下毛利率仍有提升。 2020年公司上映影片包括 《妙先生》《八佰》《蕎麥瘋長》《我的女友是機器人》《姜子牙》《金剛川》 《如果聲音不記得》《崖上的波妞》， 2019年上映但部分票房計入 2020年的影 片包括《誤殺》《兩只老虎》《南方車站的聚會》， 合計計入 2020年的總票房為 67.87億元， 占國產票房比重為 42.5%（ +8.5pct） 。

電影業務實現收入 9.41億 元（ YoY-62.82%） ， 毛利率為 59.87%，較 2019年提升 14.34pct， 在低谷時期 仍有較高盈利水平的背后反映的是，真人電影低成本高 ROI 的策略成效顯著，動 畫電影高票房亦貢獻增量業績， 2021年多部真人電影均有公司藝人參演降低制片 成本，未來隨著制片工業化水平提升，電影毛利率仍有望保持較高水平。 電視劇 方面， 公司 2020年確認《新世界》收入，電視劇利潤較上年同期有所減少。 公司電影衍生業務加速推進。

2020年衍生品業務收入及利潤較上年同期大幅增 長， 《姜子牙》 IP 授權了鞋服、手辦、玩具、出版物等多種品類的衍生品開發， 正版周邊聯合摩點眾籌同步電影開啟，上線 24小時總銷售額破百萬，但此次衍生 品的銷售主要以配合影片宣傳為主；《哪吒》作為公司重點運營的 IP，其系列衍 生品也在持續開發中。 此外，彩條屋與游戲公司完美世界（002624）達成合作，將《哪吒》 《姜子牙》《西游記之大圣歸來》的動畫電影 IP 用以開發游戲，公司核心 IP 商 業化正在加速落地。

后續片單飽滿，動畫電影值得期待。 公司參投電影《人潮洶涌》 于 2021年春節檔 上映， 累計分賬票房 6.92億元， 后續動畫重點影片包括在制作中的《深海》《西 游記之大圣鬧天宮》《大魚海棠 2》， 真人影片包括《你的婚禮》（定檔 4月 30日）， 《陽光姐妹淘》（定檔 6月 11日） 《革命者》 （定檔 7月 1日）《堅如磐 石》（張藝謀導演作品） 等。目前公司電影儲備項目有 60-70部，電視劇儲備項 目 17部，預計公司未來保持每年上映 15部左右電影的節奏，其中動畫電影占三 成（包括批片）。 第二期員工持股計劃發布，綁定核心員工利益。 第一期持股計劃已于 2020年 10月 30日完成購買，第二期員工持股計劃規模不超過 97.28萬股，約占股本總額的 0.03%，擬籌集資金總額上限為 1110萬元， 彰顯管理層對公司未來發展信心。

盈利預測與估值。 看好內容龍頭公司的長期價值， 2021年電影市場已恢復常態化， 參投公司貓眼娛樂預計 2021年貢獻投資收益。 考慮到后續公司電影項目上線進 度，下調盈利預測，預計 2021-2022年實現凈利潤分別為 9.57/10.98億元，同比 增長 228.8%/14.8%，當前股價對應 PE 為 36.1/31.5X，維持“增持”評級

關于CLE中國授權展

作為亞洲規模最大、最具影響力的專業授權貿易展會，中國授權展（China Licensing Expo）由中國玩具和嬰童用品協會自2007年開始舉辦，至今已成功舉辦14屆，被公認為在中國市場上開展授權業務的最佳商貿平臺。為國內外最具影響力、最熱門的IP授權項目提供了與各行業優秀制造商及零售商面對面深入溝通的機會。

協會成立于1986年，是中國唯一的全國性玩具和嬰童用品行業社團組織，是中國政府指定的中國玩具和嬰童用品行業在國際玩具工業理事會（ICTI）的唯一合法代表，是ICTI Care Foundation監事會成員，同時，也是政府、企業、媒體和消費者認可的中國玩具和嬰童用品行業的代言人。

中國玩具和嬰童用品協會會員包括在中國境內從事玩具、嬰童用品、模型和游戲的生產、銷售、設計、檢驗、教育等相關業務的跨地區和跨部門的各類企業。

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